西南证券：赐与益丰药房买入评博鱼体育全站级

　　西南证券股份有限公司杜向阳近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《可转债募资扩大规模，聚焦9省市门店布局》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为48.06元。

　　事件：8 月 10 日，益丰药房发布《公开发行可转换公司债券预案》博鱼体育全站，本次发行的募集资金总额不超过人民币 25.47 亿元。扣除发行费用后，计划用于物流中心建设项目、数字化平台升级项目、新建连锁药店项目、补充流动资金项目。

　　募集资金计划投入 4 个项目：物流中心建设、数字化平台、新建药店、补充流动性资金。拟投入 4.32亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目；拟投入 0.81亿元用于益丰数字化平台升级项目；拟投入 12.85亿元用于新建连锁药店项目；拟投入 7.5 亿元用于补充流动资金项目。

　　项目计划 3 年新增 3900 门店，坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略。截至 2021 年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市区域密集开店博鱼体育全站最新，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局。新建连锁药店项目拟在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北、浙江、天津九省市合计新建连锁门店 3900 家。项目通过加快在各区域连锁药店的布局，提前占领高价值门店资源，增强品牌影响力，提升公司竞争实力。同时随着门店的扩张，规模效应优势突显，公司与供应商议价能力增强，有利降低采购成本，提升公司的盈利水平。

　　强化物流网络建设，提升全国配送效率。江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目拟引入自动化输送及集货系统、智能仓储设备、AGV 机器人自动拣货系统、自动化立体库、螺旋机输送机等物流系统设备，在湖北武汉、江苏南京、河北石家庄新建或扩充医药商品仓储物流基地。项目建设完成后，将完善公司全国物流仓储配送网络，大幅提升产品的存储能力、分拣能力和物流配送效率，为中南、华东、华北区域内门店配送提高覆盖能力，有效解决公司因近年业务快速扩张导致仓储物流场地不足的问题。

　　盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 11.3 亿元、14.5 亿元和 18.4亿元，对应增速分别为 27.3%、28.1%、26.9%，对应 PE 分别为 31 倍、25倍和 19 倍，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司屠炜颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.1亿，根据现价换算的预测PE为31.21。

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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